上海将深化QDLP试点，有序解决外资的“痛点”

过去几年来，上海在全国范围内率先开展QDLP（合格境内有限合伙人）试点并已积累了相当的成功经验，如今，一系列对症下药的新举措又在路上了。

为进一步提升上海全球资源配置能力、增强上海国际金融中心辐射力和影响力，2021年5月17日，上海市人民政府办公厅印发了《关于加快推进上海全球资产管理中心建设的若干意见》（下称《若干意见》）。5月25日，市地方金融监管局有关负责人就《若干意见》回答了记者提问。为进一步便利资金跨境投资，将深化QDLP试点，支持境外知名资产管理机构和符合条件的境内机构申请QDLP试点资质。同时，支持QDLP试点机构投资境外私募基金和非上市企业股权及债权、证券市场、大宗商品、金融衍生品等领域。探索推动外资资产管理机构用一个主体开展QDLP、私募证券投资基金管理（WFOE PFM）等业务。鼓励试点机构在本市设立全球或区域管理中心，开展跨境双向投资管理。

更多新举措在路上

《若干意见》亮点颇多。据记者观察，早年外资感到挑战最大的一项便是主体过多，即如果在中国境内从事WFOE PFM业务的同时，要再开展QDLP业务则需要再设一个实体。“这无疑增加了人员、合规成本，连报表都要两套。”某WFOE机构负责人对记者表示。

另一家WFOE负责人则表示，当前外资私募直接在境内募资投资境内市场，其实并不是外资的强项。一方面，外资在渠道上处于劣势，二来相比起内地资本市场，外资的强项仍是全球市场投资。“因此，QDLP是一个理想的工具，关键在于降低外资使用这一工具的成本。”机构可通过QDII（合格境内机构投资者）投资海外众多不同标的，但QDII仅针对公募型机构，而QDLP是外资私募业务的关键部分，通过QDLP募集的资金可投到海外母公司的基金中。

此次，《若干意见》出台后，一系列问题都有望得到解决。“目前正在和监管层探索推动外资资产管理机构用一个主体开展QDLP、WFOE PFM等业务，目前进展较为积极。”接近地方金融局的人士对记者表示。

“这其实是直接解决外资的‘痛点’，”服务众多外资资管机构的汉坤律师事务所合伙人葛音对记者表示，“对于上海的跨境投资试点项目，在下一个阶段的发展中，要更重质量更有的放矢地发展，即要能有效解决市场机构的‘痛点’，为大家的业务发展提供更大的便利性。探索推动外资资管机构用一个境内主体同时开展QDLP、WFOE PFM等业务，可以有效降低业务开展的经济和人力成本，简化境内的持股架构，受到市场参与者的欢迎。此外，鼓励试点机构在上海设立全球或区域管理中心，开展跨境双向投资管理也很值得期待。”

此外，QDLP产品覆盖的范围进一步拓宽。例如，支持QDLP试点机构投资境外私募基金和非上市企业股权及债权、证券市场、大宗商品、金融衍生品等领域。

上海国际资管中心地位初养成

去年11月，国家外汇管理局表示，将分别扩大上海、北京和深圳三地QDLP/投资企业（QDIE）试点规模。同时，拟新增海南自由贸易港和重庆市开展QDLP试点。上海的优势明显，QDLP是上海于2013年先试先行的创新项目，一大批国际资管巨头借此“尝鲜”中国市场。一位接近监管的人士对记者表示，2016年后开始在中国备案成为WFOE PFM的外资机构中，几乎都起步于上海QDLP试点，当前几家申请成为独资公募基金的外资机构多数也参与了试点。

目前，越来越多的投资者对于全球资产配置兴趣浓厚，过去一年来，也因为海外流动性充裕，资本市场表现亮眼。据记者了解，部分QDLP产品募集情况火爆，但也有一些难销，这越来越取决于机构和产品的特色。不过，疫情也在一定程度上影响了机构展业和产品销售。据记者了解，有外资机构原本计划去年初推出一款布局亚太股市的产品，因疫情而无法进行路演和项目推介，最终只得暂停。

其实自去年以来，QDLP已在提升外资机构参与便利度方面进行了多重革新。去年底，曾独家报道，上海已启动新一轮QDLP额度发放，包括瑞士精品资管机构百达（Pictet）等正式取得QDLP试点额度，惠理投资等机构则取得了追加额度，并正积极筹备新产品的设立发行。

上述接近监管的人士也对记者表示，早年总额度有限，但当前额度扩容，外资机构在用尽额度后可随时再次提出申请，一到两周内就会给予答复。即使在去年疫情影响下，仍有10余家外资机构通过线上提交、非现场受理和线上评议的“非接触式”方式顺利取得试点资质和额度。

“扩容的是QDLP试点的总额度，虽未提及单家管理人可以获得的额度，但以往也有过不少QDLP管理人在初始额度的基础上新增额度，所以对于单家额度，并未有上限，更多是综合考虑市场因素以及管理人实际募资情况进行审批，给予试点参与者适当的灵活性。”葛音对记者称。

目前，上海的国际资管中心地位已经初养成。全球排名前20的国际资产管理机构已有17家来沪展业，在中基协备案的33家外资私募证券投资基金管理人有29家落户上海。在本轮金融业扩大开放中，上海资产管理领域诞生多个全国第一：首家外资独资公募基金公司——贝莱德；首家外资绝对控股的基金管理公司——上投摩根；首批新设外资控股券商——野村东方国际、摩根大通；首家外资控股理财公司——汇华理财；首家外资独资保险控股公司——安联保险；首家合资基金投顾——先锋领航投顾等。

更值得一提的是，金融业的本质是服务于资金，而资产管理业务具有天生的资金聚集性，这使得投行、律所、审计、评级等其他金融服务机构环绕左右。“中国在资管行业的开放非常具有节奏感，主要经历三个阶段，从最早允许外资入股境内资管公司，到后面允许外资通过QFII/RQFII额度参与投资中国境内市场，再到批准外资私募以外商独资企业的模式成立境内全资控股公司并在境内募资。目前，外资已可申请公募牌照。通过这一系列开放举措既让外资深度参与中国市场，也引入了先进的治理、风控、投资理念。”路博迈中国区CEO刘颂此前对记者表示。