在线教育一对一倒了一批，但掌门教育已在规划赴美上市

北京时间5月20日，掌门教育递交赴美上市招股说明书，计划在纽交所上市，股票代码为“ZME”，计划募资1亿美元。摩根士丹利、瑞士信贷、富途、老虎证券、雪球等为其承销商。

招股书文件透露，掌门教育业务架构分为掌门1对1、掌门优课、掌门少儿和小狸启蒙等。其中掌门1对1业务在整体营收中占比最大，2020年其营收占比为93%，业务留存率超80％。2020年1月，掌门推出1对1课程的高端课程，收费标准是普通课程价格的两倍，高端课程净收入在1对1课程净收入的占比从2020年第一季度的0.5％增长到2021年第一季度的4.7％。

行业中一对一课程在火热时受到大批创业者与资本方的追捧，学霸君、作业帮、猿辅导也先后增加该业务，但后来因为被质疑规模不经济、行业烧钱战拖垮资金链，部分企业宣布倒闭或裁掉该业务，主打北美外教一对一的VIPKID近期也因诸多原因持续裁员。

财报显示，掌门教育营收从2019年的26.687亿元增至2020年40.184亿元，2021年第一季度的营收从截至2020年3月31日前三个月的11.227亿元增长至13.457亿元，增长19.9％。

具体收入来源上，在2019年、2020年以及截至2021年3月31日的三个月里，掌门教育全部净收入都来自于向学生收取的一对一课程费用。2020年开始，公司也从小班课程中获得一小部分净收入。其他净收入包括来自其他辅导项目的课程费用，如幼儿教育、大班课程和人工智能课程。

付费学生人次方面，掌门1对1的付费学生从2019年的38.05万人次增至2020年的54.48万人次，增幅为43.2％；从截至2020年3月31日的三个月的8.79万人次增至2021年同期的13.36万人次，增幅为52.0％。

伴随营收增长的是公司持续的亏损。财报显示，掌门净亏损在2019年与2020年分别为15.04亿元和10.123亿元，截至2021年3月31日的三个月净亏损为4.973亿元。公司毛利润从截至2020年3月31日的三个月的5.183亿元增长到截至2021年3月31日的三个月的5.975亿元。

成本方面，掌门教育收入成本从截至2020年3月31日的三个月的6.044亿元增加到截至2021年3月31日三个月的7.481亿元，主要是由于教师薪资等方面成本的增加；公司总运营费用从5.784亿元增加到2021年3月31日的11.231亿元；研发费用从7000万元增加到2021年3月31日的1.133亿元；一般和行政费用从4180万元增加到2021年3月31日的1.012亿元。

销售和营销费用是运营中占比最大的部分，在净收入中的占比从2019年的81.4％下降到2020年的64.1％。从截至2020年3月31日的三个月的4.666亿元增加到截至2021年3月31日的三个月的9.087亿元。

掌门教育前身为2005年成立于深圳的状元俱乐部，自2014年正式转型在线教育。招股书显示，公司第一大股东为元生资本，持股15.8%；掌门创始人兼CEO张翼持股14.1%，为第二大股东；华平投资为第三大股东，持有10.5%；顺为资本为第四大股东，持有7.6%；CMC资本为第五大股东，持有6.3%；联合创始人余腾担任高级副总裁，负责销售和营销，为第六大股东，持有6.1%；软银为第七大股东，持有5.8%。

今年1月18日，中央纪委国家监委网站发布了《资本漩涡下的在线教育》一文，表示针对当前比较突出的虚假宣传、定价高、退费难、卷钱跑路、盲目扩张等问题，在教育部门加强监管的同时，还需要有关主管部门联动，加强对资本市场的管控，加强对舆论氛围的引导。

云九资本合伙人王京表示，机构所面临的投资项目估值倒挂问题目前也没有很好的办法进行应对解决，只能直面承担这样的风险，以及在没有过重退出时间压力的前提下，待项目上市后，等待二级市场上公司市值上涨，再完成退出。

凯雷董事总经理龚陟帜对记者表示，作为长期投资企业的凯雷，一般投资周期长至5-7年，甚至10年。因此长期来看， 二级市场、一级市场一直起起落落，现在是倒挂现象，有的时候是一级市场价格更高。核心还是聚焦目标企业的高速增长点，使其能够抵消倒挂的部分。