欧元和英镑：未来或将小幅下行

　　欧洲央行和英格兰银行未来几个月或将更加明确地转向放松货币政策。不出所料，降息周期往往会对欧元和英镑产生轻微负面影响。然而，外汇疲软程度取决于降息的性质和外部环境。

　　欧洲央行和英格兰银行未来几个月或将更加明确地放松货币政策

　　鉴于欧洲央行和英格兰银行可能在未来几个月转向降息立场，我们简要了解一下这两家央行以往的降息周期对各自货币的影响。我们分析了20世纪90年代末以来的降息周期(与欧洲央行成立和英格兰银行独立的时间相吻合)，并没有考虑一次性降息。

　　我们的分析得出三个结论：

　　1. 降息周期往往对外汇不利：这一发现不足为奇。在这些降息周期中，欧元兑美元的平均跌幅为5.2%，而英镑兑美元的跌幅甚至超过欧元兑美元。然而，2008-2009年全球金融危机期间的下跌显著拉低了平均外汇表现。

　　2. 国内因素导致的特殊降息负面影响最大：在2010年代中期的宽松周期中，由于欧洲经济环境疲软和主权债务担忧，欧元大幅下跌。

　　3. 外部环境很重要：当美联储降息幅度更大且速度更快或者全球股市上涨提振“风险偏好”时，欧元和英镑的表现可能会强一些。

　　在2024年的降息周期中欧元和英镑存在温和下行风险

　　在此背景下，我们预计2024年启动降息周期或将小幅利空欧元和英镑，即使市场目前已经像以往周期那样消化了降息预期。我们的经济学家预计，美联储和欧洲央行将会在6月开始降息，而英格兰银行更有可能在8月开始降息。虽然欧洲央行和英格兰银行都不太可能实施特殊降息，但是两者的降息周期最终可能比美联储更为鸽派，这将使欧元和英镑承受下行压力。

　　与此同时，今年全球经济增长料将会放缓，以致风险情绪不太可能出现显著改善。因此，欧元和英镑受到的支撑有限。此外，欧元和英镑仍高于各自利率动态隐含的水平。

　　综合以上因素，我们预计2024年欧元和英镑兑美元都将会温和走软。