市场人士警示美国通胀压力，美联储不作为加剧风险？

北京时间周四凌晨公布的美联储4月会议纪要显示，部分委员建议，如果经济继续朝着委员会的目标取得快速进展，在即将召开的会议上的某个时候，开始讨论调整资产购买步伐的计划可能是合适的，即可以考虑讨论缩减QE。

这一看法与市场不谋而合。随着上周公布的最新4月通胀数据超预期，越来越多市场人士，近期都开始警示通胀风险以及美联储过晚应对通胀上升的可能后果。

专家警示，通胀还将持续上涨

市场对高通胀的共识在持续发酵。根据美国银行本月的基金经理调查，69%的基金经理预计增长和通胀率将超过预计的趋势，达到创纪录的水平。

高盛在上周五的研报中认为，公共交通、酒店、服装价格正常化，二手车价格进一步上行，都将推动美国核心通胀在短期内走得更高，预计美国核心个人消费支出（PCE）将在5月达到2.8%的峰值。

研报称，尽管美国4月CPI报告之中充斥着人们期待已久的经济重启利好因素，但通胀数据的出人意料程度，叠加薪资增速和PPI“爆表”，加大了美国通胀的短期和中期风险。从PCE指标来看，对疫情较为敏感的几大分项，到今年晚些时候还有2个百分点的增长空间，这将在年底前把整体核心PCE通胀再推高0.15个百分点。

研报预计，美国核心PCE通胀将在5月达到2.8%的峰值，到年底会回落至2.25%，这比此前5月2.5%、年底2.05%的预期均有所上调。此外，高盛还分别将美国2022年和2023年的通胀预期上调了0.1和0.05个百分点，至2.1%和2.15%。

《金融时报》评论员马丁·沃尔夫（Martin Wolf）近日也撰文，给出了需要担心美国通胀率的原因。“从历史标准来看，美国现状不论货币政策还是财政政策都具有极大的扩张性，利率接近于零，财政赤字巨大。”他补充称，“此外，还有大量的私人储蓄等待着被花掉，人们也有一种希望回归正常生活（恢复消费）的强烈愿望。”

受此影响，沃尔夫判断，美国也许不会重演“咆哮的2020”，但其经济活力可能远远超过大多数人目前的想象。

沃顿商学院教授西格尔（Jeremy Siegel）更是发出了一个惊人的预测——美国通胀率在未来两三年里可能突破20%。

他在接受外媒采访时表示，仅仅今年，美国的货币供应量就增加了将近30%。如果美国继续以目前这种速度供应货币，那么，美国可能在未来两三年里轻松达到20%的通胀率。

“货币不会凭空消失，总要找地方去，它们会被花掉，把物价推向更高水平。我认为史无前例的货币爆炸式增长和史无前例的财政支持有点过头了。这些货币首先选择的去处就是金融市场，此后一旦经济重新开放，我们正好就会站在风口浪尖上，通胀会爆表。”他警示称。

美联储过晚回应通胀会伤害市场

在对通胀大增的预期下，担忧美联储目前的无所作为会加剧风险的声音不断涌现。

曾任克林顿政府财政部长、奥巴马政府首席经济顾问的经济学家萨默斯（Lawrence Summers）本周二出席亚特兰大联储主办的一次会议时，就指责美联储的宽松政策称，美联储误读了美国经济，并在金融市场制造了一种“危险的自满情绪”。

萨默斯称，美联储想在通胀和通缩风险、金融泡沫和信贷问题之间保持平衡的想法，“与美国经济当前状况的准确解读相去甚远”。如今的主要风险包括经济过热、资产价格通胀以及随之而来的金融过度杠杆和金融不稳定，而不是经济滑坡、失业率过高，也不是经济过度萧条。

他并补充称，“货币和财政政策制定者大大低估了长期的极低利率对金融稳定和常规通胀所造成的风险，当美联储被迫调整政策（这是我认为很有可能发生的情况）时，调整可能会出人意料。这种震荡将对金融稳定性造成实质伤害，也有可能对经济造成切实损害。”

安联首席顾问、太平洋投资管理公司（PIMCO）前首席执行官默罕默德埃里安（Mohamed Ei-Erian）也表示，尽管美联储坚持认为高通胀是暂时的，并不愿改变现行政策，但市场不相信美联储的判断，并已在美联储行动前自动开启了“紧缩”模式。

“现在的资产价格走势显示，股票、黄金、债券、比特币等全面下跌，这提醒我们当市场投资者对流动性的稳定性存疑时可能发生的情况。”他认为，为避免动摇信誉，美联储的确不会跟随加拿大央行和英国央行对高通胀早早做出回应，但“美联储会等高通胀持续很久后才反应，而这恰恰是市场担心的”。

“如果通胀数据持续维持高热状态，投资者必须找到正确的应对方法。”他称，“市场担心美联储最终可能不得不急刹车。”

双线资本（DoubleLine Capital）的CEO兼首席投资官、有“新债王”之称的冈拉克（Jeffrey Gundlach）近期也强调了联邦政府过度刺激的风险。

冈拉克表示，多轮刺激措施扭曲了经济的几个方面：它们推动了过去一年里美国房价的急剧上涨，也让一些受救济者打消了工作的想法，因为他们“坐在家里看奈飞（Netflix）也能赚更多的钱”。他还补充称，“我们还有一个危险，就是这些刺激措施开始让人觉得它们可能不会消失”。

按照双线资本的模型预测，通胀将在未来一两个月继续上升，在7月达到峰值。

冈拉克还警告称，持续的通胀可能迫使美联储提高利率，减少向市场注入流动性，而“这将给股市估值带来冲击”。

沃尔夫称，“虽然我理解美联储为何改变其货币框架（提高对通胀的容忍度），但我不认为这是个好主意。从过去的经验中学习经济如何运转肯定比试图事后弥补失败好，尤其是新框架还给美联储试图弥补过去的货币政策框架不足又带来了新的不确定性。”

不过，沃尔夫也坦言，如今的美国政治情况已经发生了变化，因此放松货币政策比收紧货币政策容易。

他分析称，“现在，只有年过60岁的美国人，才经历过高通胀和随后的通缩，而美国政府和大量私营部门目前都有巨额债务和借贷计划。拜登政府已下定决心确保此次复苏不会重蹈前一次令人失望的覆辙。以历史标准来衡量，美股的估值也已很高，到处都是泡沫现象。现代货币理论（MMT）学说如今也很有影响。所有这些叠加起来，加强了对廉价货币和巨额财政赤字的游说，削弱了对审慎货币、财政政策的游说。”

虽然如此，他还是认为美联储目前的政策值得质疑，“很难相信这些应对紧急情况的货币政策，应像许多美联储官员认为的那样持续多年，我甚至质疑这些政策目前是否还应该持续下去。”

西格尔同样把矛头指向了美联储，认为鲍威尔领导的美联储不作为，眼看着通胀起来却不采取任何抑制措施。“鲍威尔是我见过的最鸽派的美联储主席。”在他看来，鲍威尔对于通胀的立场将来可能造成麻烦。