中信证券放量大涨，证金减持或构筑股价“天花板”？ - 市场观察

“牛市旗手”中信证券（600030.SH）在5月14日带领券商股放量大涨，让人对A股反弹行情增加了一定的憧憬，这一轮牛市还能继续么？有市场人士认为，2015年后券商单日暴涨对后市并无明显指示作用。

另一方面，中信证券等多家券商一季报显示，中国证券金融股份有限公司（下称“证金公司”）退出前十大流通股股东行列；另一方面，龙头券商们参与的证金公司专户大幅套现股票，市场人士认为这或许会让券商股的反弹构成一定的“天花板”效应。

放量大涨背后，券商遭遇证金公司套现

“反弹或许可以持续一周，但之后就不好说了，证金公司既然减持这么多，说明股价可能有压力。”关于14日中信证券等券商股带领大盘反弹，广州某私募基金经理向记者如是说，下周或许有一定的短线机会，但今年全年来看大方向依然不太乐观。

天风证券策略分析师徐彪表示，14日券商指数大涨超过7%，引发市场关注。回测来看，2015年以后，券商指数单日涨幅超过6%的情况大约发生过13次，而后一周、两周、一个月、一个季度的市场表现均无明显规律。

一季报显示，中信证券前十大股东名单中，证金公司已不见踪影。

2020年年报显示，2020年底证金公司持有中信证券3.62亿股，持股比例为2.8%；一季报显示，3月末公司第十大股东“中欧基金－农业银行－中欧中证金融资产管理计划”持有1.4亿股，持股比例为1.08%。由此可以计算得知证金公司减持了中信证券最少2.22亿股，减持比例最少为1.92%。

不过证金公司对券商的减持并不仅仅在中信证券身上，一季报显示，证金公司减持兴业证券超3331万股，持股比例缩减至2.46%；另外，证金公司陆续减持招商证券、方正证券、海通证券、华泰证券、海通证券、东方证券、国金证券、光大证券等多家券商。

尽管如此，中信证券却获得大股东投下的“信任票”。

4月初中信证券公告，今年3月22日至4月1日期间，中信证券第一大股东中国中信有限公司（以下简称“中信有限”）的母公司中国中信股份有限公司（以下简称“中信股份”）合计增持上市公司1.56亿股H股。增持完成后，中信股份（含中信有限）对于中信证券的持股比例合计提升至16.68%。

2月26日，中信证券发布配股预案，按照每10股配售不超过1.5股的比例向全体A股、H股股东配售，募集资金总额不超过280亿元，随后3月1日中信证券一度大跌近6%。

“招商、中信和东方这几家都这么配股，剩下的券商股大家都会很害怕，说不定哪天哪家券商配股，又是上百亿。中信证券被母公司增持，可能是为了配股顺利进行的需要。券商股总体净资产收益率太低，基本不符合我们价值投资的配置标准，周期股的情况也是类似。”深圳某公募基金经理向记者表示。

中信证券发布2021年一季报显示，实现营业收入163.97亿元，同比增长27.58%；实现归母净利润51.64亿元，同比增长26.73%。

证金公司统一运作专户也套现

从一季度披露的情况来看，招商银行、恒瑞医药等多家白马股，也遭到了证金公司的减持，这在券商一季报上也有反映。

证金公司在第一季度减持了招行最少近6000万股，减持比例最少为0.23%，按照招行第一季度在50元上下波动的情况来看，证金公司套现最少可能有30亿元。恒瑞医药一季报的股东持仓也显示，“中国证券金融股份有限公司”在2021年第一季度减持了3023.43万股，一季度末持股还有4926.57万股，占总股本比例从2020年底的1.49%下降到0.92%。

中信证券一季报显示，“其他权益工具投资”的大幅减少引人注目，从2020年底的166.36亿元大幅下跌99%到1.66亿元，对此中信证券解释：“出售其他权益工具投资所致”。

“其他权益工具投资，是投资方达不到重大影响，但不是像交易性金融资产那样赚取差价，这是持有期限通常超过一年以上的金融资产，视为以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产。”有注册会计师向记者表示。

而中信证券2020年年报显示，“该项目为本公司与其他若干家证券公司投资于中国证券金融股份有限公司（以下简称‘证金公司’）统一运作的专户。根据相关合约，本公司与其他投资该专户的证券公司按投资比例分担投资风险、分享投资收益，由证金公司进行统一运作与投资管理。本公司出于非交易性目的对该项投资进行管理。”中信证券这个专户投资成本为156.75亿元。

其他券商的情况也类似，广发证券一季报显示，“其他权益工具投资”比2020年底下跌93.23%到7.87亿元；海通证券该科目则在第一季度下跌47.11%到85.88亿元。

2015年7月4日，21家证券公司召开会议，并发布了联合公告，合计募资1200亿元，统一交由证金公司操作；同年9月，50家券商再次公告称，追加对证金公司专户的投资，第二次合计投入资金超过1000亿元。

玄甲金融CEO林佳义向记者表示，目前的大盘来看，长期收益率的回归，通过信贷窗口逐步关闭导致的均值回归，这种估值修正后面会继续很猛烈，市场结构性机会不多，但把握住依旧可以穿越牛熊。

徐彪则表示，目前情况下，个股自下而上可能有机会并且也可能很活跃，但不宜对指数有过高的预期，继续建议维持相对谨慎的仓位水平。