社论：打击证券违规需要监管层鼓励举报

随着A股注册制改革挺进纵深，全面注册制箭在弦上，如何更好地规范上市公司行为、依法打击证券违法违规，成为监管工作的重中之重。

近日，证监会宣布拟对提供四环生物、天宝食品、吉药控股、德化恒忆、森东电力及陆克平等人违法违规等5起案件线索的举报人，依证券法、《证券期货违法违规行为举报工作暂行规定》给予奖励。其中四家上市公司分别存在虚假记载、误导性陈述、未披露违法担保和虚增营业收入等行为。

虽然证监会曾经提到过鼓励举报证券违法违规，但公开披露对举报人的奖励，实属罕见。

众所周知，注册制的基本特点是以信息披露为核心，监管部门不再对股票价值好坏、价格高低做实质判断。根据规定，发行人承担信息披露的第一责任，以保荐人为主的中介机构保证信息披露的真实性和完整性，交易所通过问询督促企业做好信息披露，投资者自行进行价值判断。

长期以来，我国企业对上市融资抱有强烈欲求。因为企业上市后往往市值倍增，动辄几十亿数百亿，对于利润微薄甚至尚未实现盈利的企业而言，是一个不小的诱惑。于是，一些企业就想方设法利用注册制上市，造富效应带动下，带病闯关者越来越多，部分甚至和保荐机构协作做假，为的是实现上市早日套现。前期证监会对拟IPO公司实施现场抽查，结果绝大多数公司采取了主动撤回，一度引发舆论对于全面注册制可能暂缓的讨论。

归纳而言，目前A股市场化改革所处的阶段是：优化资本市场服务实体经济功能，特别是为科技创新企业提供直接融资渠道，必须坚定推行全面注册制，但在这一过程中又必须增加打击违法违规行为的能力，不能让企业“浑水摸鱼”，不然效果会适得其反，损害资源的有效配置。

此次证监会公开披露对举报人的奖励，足见注册制全面实施之际，监管层多措并举打击违法违规现象的决心。一般而言，上市公司违法违规，最知情的往往是企业内部人士，奖励举报人有利于掌握线索查处违规，进而提升上市公司质量。

值得一提的是，去年3月开始实施的新证券法不仅大幅提高了上市公司违法违规成本，如信披违规罚款，从最高60万元提升至1000万元，欺诈发行的最高罚款则提高至2000万元；且明文增加了举报奖励制度，若举报事实清楚、线索明确，经调查属实，已依法作出行政处罚且罚没款金额在10万元以上的，按罚没款金额的1%对举报人进行奖励，内部知情人员提供了重大违法案件线索，最高奖励额度可达60万元。

可以说，IPO欺诈发行和信披违规涉案主体多、链条长、手法隐蔽，严重侵害投资者利益，破坏市场秩序，必须严肃查处。除了上市公司内部人士外，还需要媒体、专业人士乃至社会大众广泛参与监督，鼓励举报违规。

当然，全面注册制下，通过事中事后监管全面查处上市公司违法违规，未来还需要更多的政策配合。比如堪称基础性制度的投资者集体诉讼制度，相比自诉、委托或代理人诉讼等方式，既能调动“沉默的大多数”，高效维护投资者索赔权益，也能对上市公司违法行为产生威慑力，起到“以儆效尤”作用。这样的制度安排对于注册制时代的A股，意义重大。

必须清醒地认识到，A股市场化改革难免遇到种种意想不到的问题，作为监管层，要做的是尽可能地扫除这些障碍，确保以注册制为代表的市场化改革稳步推进。